股市学堂

6.投机——伟大的艺术

时间:2019-08-07 14:23来源:未知 作者:admin 点击:

在本书的“前言”中我已经声明自己是专业投机者,在本书第四章我又鲜明地指出了“在中国,专业投机,才是踏浪股海的王道”。有读者好奇地问,既然如此,作者何不改名为“投机家”,或者模仿安德烈·科斯托拉尼,干脆取名为“大投机家”呢?呵呵,我若如此,则本书的读者可能会减少九成。结果就象一个大厨做了一桌丰盛的饭菜却无人品尝,一个妈妈生了个漂亮的宝宝却因为取名为“魔鬼”而无人喜爱一样。原因是大家对“投机”和“投机者”两个词还存在成见或者说误解。

广义上讲,任何以低买高卖为手段,以获取差价为目的的行为,都是投机。投资仅是投机的一种,字面上通常指代那些风险较低、确定性高但同时收益也较低的投机行为。比如购买国债算得上是一种普通意义上的“投资”,但那种收益率在专业投机者看来是微不足道的。“价值投资者”可能会宣称他们投资企业的目的是获取分红,丝毫不关心股价的起起落落。这是不确实的。因为既然是一项投资行为,哪怕是以获取分红为目的,也必然会关心自己所得到的“红利率”,如果股价在某个时期迅速高企,而企业的利润和分红却相对稳定,那么“红利率”势必急速下降,甚至低于一年期银行利息,此时继续持有股票就是不智之举,理应卖出。

巴菲特于2007年三季度和四季度初,将手中持有的23.30404亿股(原为23.47761亿股,正式披露前已经减持1735万股)中石油悉数抛空,上述原因是可能的理由之一(按中石油每年派现0.3元左右,以巴老最低抛售价11.26元计,对应的最高红利率仅为2.7%,远低于银行利息)。在这项投资案例中,巴老于2000年以低于1.2元的成本购入11.09169亿股,于2003年4月以低于1.67元的成本增仓12.38592亿股,总投入34亿元,平均持仓成本1.45元/股,累计套现超过300亿元,获利超过260亿元,持股七年获利率超过800%。应该说这是一笔极为成功的操作,有些人认为巴老“卖早了”(中石油最高见20.25港元),“少赚近百亿”的说法是不了解超大资金运作与中小资金运作的差别。

以上是超大资金成功“投机”的经典之作(说它是投机是因为它仍然不能脱离低买高卖获取差价这一模式,巴菲特持股中石油的这些年当中也收到了一些红利,但这些红利和通过差价赚取的利润相比几乎可以忽略不计)。从技术分析的角度看巴老的卖点也是很好的,当然他懂不懂技术分析我们不知道。也许只有巴菲特的精湛功力和深邃眼光能够穿透历史的迷雾,从而捕捉到如此重大的获利机会。尽管中石油的走势仍然不能摆脱技术分析的框架,但伟人超凡的眼光和惊人的耐力不是凡夫俗子可以随便学到的。

但这不是我等妄自菲薄的理由。相反,不客气的讲,对中小资金而言,持股7年获利800%仅仅相当于每年翻番,连续三~四年的战绩而已!这样的成绩,想必许多人都可以做到,当然人家不说,你这辈子也甭想结识这样的人而已。令人称奇的是,股神增仓中石油的时机(2003年4月)恰逢香港市场见历史大底(恒生指数最低见8331点),许多蓝筹股都是这个时候见底,只是中石油的涨幅更大,表现更优异,也更适合容纳超大资金而已。问题是,股神是如何知道香港市场见底的?他的判断何以会与技术分析给出的结果一致甚至略有提前?这是一个谜!当然,真理只有一个,殊途同归也许是再自然不过的。

不知从几时起,关于“价值投资”出现了许多谣言或者说错误的认知,而这些错误认知是和巴菲特的言论密切相关的。比如他说,为了躲避喧嚣的市场,他选择住在奥马哈小城,远离纽约,远离华尔街。他还说,他持有一只股票数年数十年不动(事实上也确实如此),而丝毫不关心股价的波动。“价值投资派”的徒子徒孙们仔细研究这些言论,于是乎就得出了“买卖时机不重要,大盘走势不重要,抱死自己的‘爱股’不动摇最重要”这样危险万分的结论!当然巴菲特不可能说谎,根据我的理解,象巴菲特这种个性特质的人,总是忠实于自己,你想让他说不是发自内心的话,还不如杀了他。大师讲话是有其具体条件的,不能绝对孤立地理解,热爱学习的投资人最好动动自己的脑子。看看巴老做的大量的套利交易,谁说他不懂技术?不重视买卖时机?

综上所述,“投机”本是一个中性名词,无所谓褒贬。换言之,“价值投资者”干的并不是比“投机客”更高尚的事,前者与后者相比不具备任何道德优势。关于投资和投机,英国有位成功的炒家是这么说的: “我年轻时人们称我是投机客,赚了钱后人们称我是投资家,再后敬我是银行家,今天我被称为慈善家。但这几十年来,我从头到尾做的是同样的事……”时至今日,再也找不到比这更好地解释“投资”与“投机”的语句了。

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